再谈选基金——以成长型为首选

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上周谈及大型公司和股票型基金的重要性，内心是有些矛盾的。因为从我多年的投资经历看，上市公司规模大小，一直不是很重要，有时反而中小型公司比大型好。其关键在于，一个公司股价与其每年派发的股息相关度很高，换句话说，上市公司发股息的成长性(如第1年1元、第10年10元、第20年发20元)应是股票之间价格差别的原因，所以“成长和长期成长”是选股的重要标准。上周所提大型绩优公司与这个概念并不同，应当合并考虑。若将资金全盘投向具有“市场地位”的大型蓝筹股或有“成长”潜力的中小型公司，都有所偏颇。

　　持续或长期高成长，第一个障碍是规模限制：如果每年报酬率12%，6年便可将本金翻番。但对一个上市公司来说，维持如此高的成长率困难重重。单以规模来比较，一个太大的公司要有高成长比较困难。第二个困难是每个产业有限制或成长“障碍”，不会长期无止境地高成长。以塑料及银行业来说，也许前几年每年有30%-40%的成长率，但一段时间后年增长10%-12%就不错了。此外，单一公司虽然所处的产业不错，但也因高成长，会不断地吸引其它公司来抢生意，外资银行纷纷进入中國抢市场就是例子。第三个困难是，当一个公司在本业上有成长极限时，会跨入其它领域进行多元化经营。经营自己不熟悉的产业，失败几率较高，我看过很多失败的例子。

　　对投资者来说，选成长型的上市公司固然很重要，但除非你每天花三个半小时以上作股票研究，否则还是购买股票型基金，把如此专业的工作交给基金经理人比较合理。最后又回到该选哪只基金的老問題，不同于一般的混合型基金及股票型基金，成长型基金的关键，在于基金经理个人的素质，最好是有深厚的研究背景，知道如何去分辨一家公司是否真正具有高成长性。所以最好了解其历史业绩及经理人的言论等，据此做好选择。其次可考察基金公司在上市公司调研上投入资源的比重，或了解该公司是否有外方合资伙伴的大力支持等，这些也会影响最终投资业绩。(作者为信诚基金管理公司董事、英國保诚集团大中华区投资基金总裁。)