期权交易必读（中级篇）：期权保证金

拜白

(三)期权保证金

　　在期权交易中，买方向卖方支付一笔权利金，买方获得了权利但没有义务，因此除权利金外，买方不需要交纳保证金。对卖方来说，获得了买方的权利金，只有义务没有权利，因此，需要交纳保证金，保证在买方执行期权的时候，履行期权合约。

　　卖方期权保证金按传统方式计算，公式为：

　　每一张卖空期权保证金为下列两者较大者：

　　●权利金＋期货合约的保证金－期权虚值额的1/2(实值和平值为零)；

　　●权利金＋期货合约保证金的1/2。

　　以下内容您不必过多深究。

　　保证金计算公式的几点说明：

　　1、卖方收取买方的权利金，在期权到期前，即义务没有结束前，需要作为卖方保证金的一部分存入交易所。

　　2、实值期权执行后，卖方期权合约将转化为期货合约。因此，期权保证金公式中包含了期货合约保证金的部分。

　　3、虚值期权执行的可能性小，按照國际惯例，收取的保证金中减去期权虚值额的1/2。但是，对于深度虚值期权来说，减去期权虚值额的1/2，可能导致保证金计算结果为负(或零)，因此，在这種情况下，一般是收取相当于期货合约保证金一半的资金。

　　【例1】一投资者3月5日卖出一手9月小麦看跌期权，执行价格为1000元/吨，权利金为20元/吨，上一日期货结算价格为1020元/吨，若期货保证金按5%收取，则卖方开仓需要资金为下面计算的最大值。

　　20 权利金

　　＋ 51 期货保证金(＝1020×5％)

　　－ 10 期权虚值额的1/2(＝1020-1000/2)

　　61

　　20 权利金

　　＋ 25.5 期货保证金的1/2(＝51/2)

　　45.5

　　则所需的开仓资金为61元/吨。

　　【例2】若当日期货结算价为1030元/吨，权利金结算价降低到15元/吨，则当日保证金为两者的最大值。

　　15 权利金

　　＋ 51.5 期货保证金(＝1030×5％)

　　－ 15 期权虚值额的1/2(＝(1030-1000)/2)

　　51.5

　　15 权利金

　　＋ 25.75 期货保证金的1/2

　　40.75

　　即，当日结算时的保证金为51.5元/吨。

　　【例3】若3月6日期货结算价格下跌到1010元/吨，权利金上涨到18元/吨，则重新计算保证金：

　　18 权利金

　　＋ 50.5 期货保证金(＝1010×5％)

　　－ 5 期权虚值额的1/2(＝1010-1000/2)

　　63.5

　　18 权利金

　　＋ 25.25 期货保证金的1/2(＝50.5/2)

　　43.25

　　因此，当日所需的保证金为63.5元/吨，则需追加保证金12元/吨。

　　在上面的举例中，保证金的第一種计算方法都比第二種得出的结果大。那么，什么情况下，保证金会是第二種方法的结果呢？只有在卖出的期权虚值很大时才会使用。

　　【例4】假若例一中的投机者3月5日卖出的是一手9月份小麦执行价格为920元/吨的看跌期权，权利金是8元/吨，那么保证金为：

　　8 权利金

　　＋ 51 期货保证金(＝1020×5％)

　　－ 50 期权虚值额的1/2(＝1020-920/2)

　　9

　　8 权利金

　　＋ 25.5 期货保证金的1/2(＝51/2)

　　33.5

　　因此，所需的初始保证金为33.5元/吨。