【期铜】铜市高点可期 顶部将现

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从7月22日LME三个月铜在库存继续降低的刺激下大幅飙升，创出高点至3457。7月27日再次刷新高点至3500附近。在國内现货供需已显宽松的情况下，铜价仍然在高歌猛进，我们不禁要问，铜价要涨到哪里去呢？
　　
　　國际铜研究组织(ICSG)于7月份公布了最新一期铜市供求平衡报告。报告显示，2005年1-4月份全球实现精炼铜产量529.6万吨，同比增长3.9%；矿铜产量541.9万吨，同比增长5.3%；精铜消费量544.5万吨，同比下降4.4%；供给缺口14.9万吨，较去年同期的55.9万吨收窄41万吨。从以上数据，我们可以看出铜市供求变化的几个特点：一是，产量趋向小幅增长；其二，消费趋向下降；其三，绝对消费量依然高于产量；其四，供给缺口趋向收窄。铜市的供给缺口趋向缩小，但是在目前较低库存水平上，供给缺口对铜价的影响仍然巨大，这在当前的铜价上得到了反映。另外，我们再来看看各个主要消费國的消费数据。
　　
　　2005年1-4月份全球铜市主要消费增长國家(地区)分别是中國、印度以及俄联邦國家，这些國家消费同比增长分别实现3.1%，12.3%以及15.9%。而主要消费下降的國家(地区)分别是欧盟、美國、日本、韩國以及中國台湾地区，以上國家(地区)消费同比下降分别为11.5%，11.5%，10.3%，8.6%以及7.2%。从中我们可以看出中國的消费增长动力出现大幅下降，印度虽然消费增长迅速但其因消费基数偏低对市场的贡献则十分有限。综合来看，2005年全球铜市消费状况将不容乐观，消费滑坡已经在所难免。总之，2005年下半年度全球铜市供需格局将不如上半年乐观。
　　
　　为了便于分析，我们先谈谈铜作为基本金属所具有的三重属性。首先,商品属性体现在其价格对供求关系的反应上,在铜价牛市行情启动的初期,铜价很好的体现了基本面的真实情况；金融属性是基本金属作为全球工业原料所具有的特殊属性,由于剔除了农产品的消费刚性和季节性等特点,在國际贸易中以美元计价的基本金属与美元有着较强的负相关性。基本金属的金融属性表现在进入2004年下半年在美元持续走软的刺激下,铜价和美元指数的负相关性为期铜的走强起到了不可忽视的推波助澜作用。关于美元的問題，因为美元本身涉及诸多因素，因此对美元趋势的判断也是仁者见仁，智者见智。笔者认为基于美國财政收支的持续改善，以及美元利息率的不断攀升，这些都提振了市场持有美元的信心。如果我们可以继续看到美國良好的财政收支数据，后市美元则有望继续走强，从而将对铜市产生本质性的影响。笔者认为美元与铜价在趋势上存在很好的负相关性，虽然局部相关程度偏弱。而博弈属性往往在商品市场的牛市第五浪表现的最为明显,多头针对非实盘性质的空方展开逼仓行情往往使商品价格与其价值产生严重背离,商品期货头寸仅仅是资金博弈之中的筹码而已,当前的期铜无可争议的处在这種态势之中。
　　
　　持仓量的变化，是市场资金博弈和较量的结果，既体现了多空双方的力量对比，也反映了市场参与各方对行情演变趋势的分歧程度。我们从近期的CFTC持仓报告中，商业方面空头部位下降至57185、减少5千余头寸，而基金在增加多头部位的同时却增加空头部位达22767，这是至2003年4月份以来较高的水平。 基金空头头寸与商业性方面空头部位对冲，这是值得投资者深思和警惕的。笔者认为基金已经开始为自己做多而留下退路，倘若某一突发事件使得基金大规模平仓，基金净多头寸将毫不费力地转成净空头寸。
　　
　　既然我们认为目前铜市处于基金操控的投机博弈状态，那么是不是就无从分析铜价到底能涨到什么位置呢？不然！我们可以这样认为，任何事情都有规律可寻，只是我们不一定找到正确的方法，目前的情况是短期的。我们可以从LME三月铜的日线走势图表上来分析这次上涨的目标位置：三月铜在6月20日创出高点3435后直至7月日，价格回落至低点3185，然后继续震荡反弹走高，在7月20日铜价向上突破前，图表上已经清晰的形成了一头肩底的整理形态。以传统的技术分析理论来说，头肩底作为反转形态较为常见，作为整理形态(或者叫持续形态)出现较为少见，而且，突破后的量幅测算也不如反转形态那么准确。单就此次LME三月铜形成的头肩底测算，上升目标位在3600美元附近，但是因为是整理形态，不一定能够完全达到目标幅度。因此笔者认为，LME三月铜即将完成上涨目标，顶部即将出现。
　　
　　(鲁能金穗期货青岛营业部 研发部经理 曲涛/中金在线特约)