紧缩预期未消除 5月宜专注一年期央票操作

wuaji

从4月28日开始，已经被利空预期过度透支的债券市场出现了难得的反弹。在预期与现实之间的比较后，4月底的债券市场再度显现出多头向上的迹象。

　　对于4月28日以来的反弹行情，表现最为明显的依然是流动性相对良好的4-7年中期债券，以银行间市场中最为活跃的030001为例，其收益率水平从升息前约2.50%降至目前约2.40%的位置。今后多头格局是否能够延续下去，是每一个债券市场投资者最为关注的問題。

　　多空各执一词　　

　　目前支撑多头机构买盘决心的根本立足点基本如下：

　　首先， 由于市场先前对于紧缩性货币政策的利空预期猛烈程度要远大于单纯的上调贷款基准利率，先前债券市场的疲弱走势已经有所透支，所以债市恢复性反弹的行情会在短期内会延续下去。

　　其次，由于本次央行上调贷款基准利率措施还伴随着对商业银行信贷投放的“窗口指导”，多头力量预期在随后的时期中，银行体系会相应收缩贷款资金的投放，这势必会增加货币市场中的流动性富裕状况，资金推动性的债券上涨会得以延续。

　　再次， 从历史经验来看，央行在一项货币政策出台后，一般会保持一段时间的观察期，以观效果。因此多头机构认为，在随后的一两个月中，政策面会保持相应稳定，再度紧缩性的措施难以迅速出台，所以短期内债券投资处于一个相应安全期。基本而言，上述三点支撑着多头机构的信心。

　　但是不可否认，在多头向上的现实背后，面对央行紧缩性货币政策的出台，市场也存在着一些担忧。

　　首先从宏观调控角度来讲，面对贷款增长过速的局面，单纯的从曳N拼?钚枨蠼嵌壤词凳┑骺兀?湫Ч?绾沃档盟剂俊