信托业最大限度的突破:200份,就可上市流通
11月初的一次会议上，北京國际信托投资公司(下称北國投)总经理王晓龙首次对外披露了“链式信托计划”。这项计划由多家信托公司联盟发起，采用主信托——子信托形式，每份信托都在200份的范围内，但是总的规模可以成倍扩张，这适合资金需求量大的客户。据悉，北國投设计每期发行规模为5亿-10亿元。
除了对200份铁条的突破之外，该计划还设计引入网上交易、做市商制度、银行质押、劣后受益人等，通过“受益人大会”表决可以延长信托期限。
“这是一次对现有信托领域创新方式的集中演练。”一位不愿具名的信托业内人士评价说。随着212号文和银行放松信贷的围追堵截，信托业的创新也不断地在深入。
重庆國际信托投资公司首席经济学家孙飞认为：突破200份，可上市流通，这是中國信托业创新的两个方向。而北國投的“链式信托”计划在两个方面都有了重大突破，这也可能是目前环境下最大限度的突破了。
不仅是多家信托公司的联盟，“链式信托”还联合了5家大型房地产商，信托资金预备投向三个领域：土地一级开发、二级开发和成熟物业。因此，业内称这種“链式信托”为准房地产产业基金。
思源投资顾问公司总经理李國平感慨：“面对这样的安排，不知该拍手，还是该叹息——仅是一个200份的限制，为了突破份额限制，做大资金规模，信托公司不惜把自己千挑万选的好项目与他人分享。”
渴望平等待遇
11月1日施行的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》(2号令)，使银行个人理财形式的信托业务合法化。2004年这一业务就红极一时，仅光大银行当年就发行了170亿元理财产品。
2号令主要是心理层面的震撼，中國信托业协会会长王忠民说，目前对我们业务层面影响还不大。银行对这種本质上的信托业务，可承诺保底收益，可不受份额限制，还可以通过四通八达的网络异地发行。而以“代人理财”的信托公司的待遇，却有天壤之别。
银行人民币理财业务最低认购资金为5万元，而信托公司虽然也可以以此为起点，但是受制于200份的限制，为保障一定的规模，其单笔资金通常在几十万，几百万；银行可以承诺保底收益，一般是同期存款利率，而预期的最高收益率也一般在3%上下徘徊，而信托的预期收益率多在4%以上，高的接近7%，但不是固定收益，二者针对的是不同风险承受能力的目标人群。
即使同样的资金用途，比如购买國债，信托和银行提供的回报率不同，分别是4%和2.5%，孙飞认为：“信托收益是被逼高的，在目前环境下，信托只能专为高端客户理财，如果不提供诱人回报，难以吸引这些大笔资金。”
但是，一旦200份的限制放开了，信托也会眷顾低端客户，届时银行和信托就要针尖对麦芒了。
他代表协会呼吁监管机构给予信托公司平等待遇，在风险可控的前提下，更多的信任信托公司。
替补出局
2004年是信托业的最好时光，121号文以及后来的宏观调控，房地产公司的融资陷入了困境，房地产信托借此着实火了一把。一位信托老总说:“充当银行的替补角色，那时候找我们好项目太多了，分身乏术。”
好时光维持到9月以前，房地产信托占了信托公司业务的60%以上比重。随着212号文9月的施行，如火如荼的房地产信托戛然而止，其中贷款性质的融资几乎销声匿迹，信托处境又回到从前，“银行信贷又放松了，四证齐全的公司现在不愿找我们了”。
2004年年底，银监会发布了《信托投资公司房地产信托业务管理暂行办法》(征求意见稿)(以下简称《办法》)，但到今年年中，讨论渐归平静，《办法》也迟迟没有出台。
《办法》征求意见稿中有条款：总募集资金规模在5亿元以上，单笔投资100万以上的，可以不收200份的限制，但同时对信托公司的资质有要求——过去两年连续盈利且信托业务收入占公司总收入的60%以上，并规定募集资金期限不低于3年，必须进行组合投资，不得将资金运用于单个不动产或其经营企业。该条款被信托业界寄望以做大房地产信托的规模，而如今已经时过境迁。
一些信托业者对当前的报备制度颇有微词，认为实质是审批制，实际上完全不受3个月的限制，相关规定形同虚设，在具体审批时不断增加条件，一事一议，执法随意性很大。
对此，王忠民认为监管者是在有意放慢节奏，控制总规模，等年底银监会给各家信托公司的评级结果出来，再确定“谁吃药，谁吃肉”。
目前，信托公司还未接到报送评级材料的通知。
创新方向
王忠民指出，当前信托产品在信用关系上有缺陷，不是一个可以持续的产品。信托产品被看做是固定收益存款，信托到期时，投资者只接受现金，不接受抵押品，而监管部门也这样看，于是处理原则和《信托法》精神背道而驰，最终由信托公司承担全部风险。基金还允许低于净值，为什么信托业要包赚不赔？
反思信托公司过去孤注一掷的操作，这位行业协会会长指出，在信托制度成熟的國家，信托的风险主要是道德风险，比如挪用资金、不履行尽职义务。中國的信用风险要可怕得多，信托公司也应该小心谨慎，把规模控制在可以自救的范围内。
孙飞认为，当前信托公司面临两个升级的要求：一是从被动融资转变为主动理财，即发展基金型信托理财模式，消除原有的信用风险，还原信托的本来面目；二是盈利模式从佣金收入转向投资收益。本新闻共2页,当前在第1页 1 2
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