美國投资家詹姆斯.罗杰斯访谈录(2)
做多放空同时进行
间：你为什么会选择1937年的股市，来做为你预测股市即将大跌的比较基准?
答：因为在1937年时，道琼工业股价指数在6个月之内下跌了49％。我所要强调的是，股市将会出现急遽重挫的情况。然而在 1973年到1974年间，股市虽然大跌50％，可是却花了两年的时间。
问：那么你为什么不选择1929年到1930年间的股市来做比较?
答：因为1929年到1930年间的股市崩盘，乃是美國经济陷入萧条期的前奏。我知道这一回的股市重挫，乃是金融崩溃所致，与经济崩溃无关。
问：你凭什么预测金融将会崩溃?
答：我是根据当时的情势来判断的。当时全世界钱淹脚目，全球股市几乎都创下历史新高点。而且到处都可以听到刚从学校毕业的年轻小伙子，一下子就从股市赚了50万美元的故事。这些都是不真实的，只要在股市看到这種情况，就知道好日子快结束了。
问：那么你当时是做多卖出期权(puts)，还是放空股票?
答：我当然是放空股票和放空买进期权(caHs)。我不买卖出期权，因为购买卖出期权是遭致倾家荡产的绝路之一。根据一项调查显示，有90％的期权到期时都会亏损。我想，既然90％做多期权的人都亏损，那么应该有90％放空期权的人会获利才对。
问：你是在什么时候回补你的空头部位?
答：就是在10月19日的那一周。假如你还记得，当时大家都认为美國的金融体系已经分崩离析了。
问：你之所以回补，是不是因为你认为股市行情已经跌得过深?
答：完全正确。我在1987年10月到1988年1月间，并末持有任何空头部位。这是我一生当中，少数几次不持有空头部位的时间之一。不论我对市场是看多或看空，我总会同时持有多头部位与空头部位，以免我犯下交易策略上的错误。即使是行情大好，总会有人赔钱，而在行情大坏时，也会有人赚钱。
问：你是说在黑色星期一之后，你我不到值得放空的股票?
答：我当时认为，只要世界末日不来，股市就一定会回升，即使基本面不看好的股票也是如此。
股市风暴·成因复杂
问：有许多人把1987年10月的股市大风暴归咎于电脑程使式交易。你认为电脑程式交易是否只是代罪羔羊而已?
答：是的，一点儿也没错。一般人怪罪电脑程式交易，根本就是完全不了解股市当时的情况。政客与投资大众在遭逢亏损时，总会找个代罪羔羊来出气。在1929年时，他们把股市崩盘怪罪到空头与保证金身上。其实股市大跌有许多原因，而在10月19日那一天，他们应该把注意焦点放在股市为什么只有卖盘而没有买盘上。我记得我自己在10月19日的前一周就看空股市，而且这样的看法愈来愈强烈。在该周之前不久，联邦准备理事会葛林斯班才 宣布了美國贸易失衡的問題已获大幅改善，一切都在掌握之中。两天之后，贸易赤字公布，却创下有史以来的最高水准。
我当时立刻就表示：“葛林斯班这家伙，要不是笨蛋就是骗子。他根本搞不清楚是怎么一回事。”然后在10月19日之前的周末，财政部长贝克又表示，由于西德不肯依美國要求实施货币宽松政策，因此美國会继续让美元贬值。这種情况就像1930年代的贸易战争重新登场。我当时心情紧张得不得了，除了坚持原有的空头部位外，还打电话到新加坡放空当地的股票。10月19日当天，股市只见卖盘，没有买盘。没有买盘是因为投资人根本没有理由买进，即使是多头也被哧成空头了。
问：你是说黑色星期一是由葛林斯班贝克一手造成的?
答：黑色星期一的形成有很多原因，葛林斯班、贝克、货币供给紧缩、贸易失衡等等都是。
问：有没有可能遭逢金融崩溃，却不会面临经济重大衰退?
答：当然可能。这種情况曾经多次出现，这就是我用1937年来比喻“黑色星期一”的原因。在遭逢黑色星期一的股市风暴后，我并不认为美國经济成长会陷入衰退，因为当时美元持续走软，而且美國经济的许多部门如钢铁、农业、纺织与矿业仍在正常发展。
问：如此说来，即使股市重挫，你仍然认为美國经济不致于衰退?
答：是的，除非那些政客自己搞砸了。
问：他们怎么会搞砸?
答：例如提高税赋、增加贸易障碍及采行贸易保护主义等。其实政客可以很轻易地搞砸美國经济，而且我相信他们会的，他们一向如此。我知道我们会面临金融危机，但是如果政客处理不当，我们甚至会遭遇经济崩溃。
贸易赤字导致美无危机
问：金融崩溃是怎么引发的?
答：贸易赤追N鸾ダ┐蠼?嵋?鹆硪淮蚊涝?；?
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